三句不離本行

1.FED降息週期對股債市表現影響主要在於判斷降息後經濟朝軟著陸發展或將發生衰退而定。

2.若FED開始降息，經濟呈現軟著陸狀態，降息週期較短，且後續公債殖利率再下滑空間較有限(如1994及1998年的二次降息循環)，而股市將呈現上漲表現，如1995年及1998年的降息循環，分別僅6及3個月週期，但降息期間股市漲幅分別達16.3%及17%(見表)

3.若FED開始降息，但後續經濟持續放緩並出現衰退預期，使得FED降息週期雖長(如2001/1-2003/6因科技泡沫導致長達30個月的降息循環)，但經濟於期間發生衰退外，股市亦出現24%的跌幅。而2007/9-2008/12亦因次貸危機產生的15個月的降息循環，降息期間股市仍出現了39%的大跌幅度。

4.FED降息期間若出現經濟衰退，公債殖利率將仍有較大的下跌空間，如2001/1-2003/6及2007/9-2001/12的降息循環期間，公債殖利率仍分別下滑了141bps及234bps。

5.因FED降息後判斷美國經濟後續可能表現仍為決定後續股債市投資策略的主要關鍵。

6.全球及美國經濟目前主要風險仍來自於中美貿易戰之發展，若中美貿易戰發展繼續惡化，甚或美國再對中國3000億美元進口產品課稅，美國及全球經濟衰退風險可能再增，FED降息是否足以扭轉讓經濟軟著陸將有變數。

7.但FED若降息後、中美貿易戰發展仍可控，經濟朝軟著陸方向前進，則美股則仍有表現機會，反而公債市場之表現空間降低。

8.因此降息初期可能仍有利股債市發展，但後續則需視貿易戰後續影響，以及經濟景氣是否落底止穩，彈性調整股債市配置策略。

表、1989年以來FED五次降息週期股債市表現及經濟狀況：若FED降息後經濟呈現軟著陸未衰退，美股仍將持續表現，但公債後續空間較有限；若後續經濟衰退、雖持續降息股市仍有較高跌幅，公債市場亦仍具較大表現空間

資料來源: 計算自 Bloomberg資料